黄琦琦

近年来复杂多变的国际环境给跨国公司的财务管理带来了巨大的挑战，跨国公司需时刻关注形势变化，采取适当的方法防范财务风险，使公司稳定经营和发展。随着国际贸易自由化、统一产品标准、信息化的发展，经济全球化不断加深，成为各国经济未来发展所依赖的外部环境。在这个进程中，涌现出了许多跨国公司，成为了发展浪潮中最主要的推动力之一。在国际环境中，因受到更多不确定因素的影响，使得跨国公司面临着更复杂的财务风险。近几年，国际形势又发生了一些新的动向，由于一些国家保护主义的盛行、贸易战、新冠疫情等因素的影响，经济全球化的进程发生了一定的起伏。在这样的国际新形势下，跨国公司面临的财务风险将会更加严峻。

一、跨国公司所面临的财务风险

1.外汇风险。外汇风险即各国间汇率的变动对企业经营带来潜在的影响。汇率变动是跨国公司财务管理所面临的最直接的风险，也是贯穿于融资、投资、资金营运到收益分配全过程的一种风险。跨国公司在进行贸易、借款、投资等交易时，不可避免地会使用外币来进行结算。例如跨国公司在进行国家间的商品或劳务买卖时如果采用的是信用交易的方式，即存在未结清余额的外币债权或外币债务，这个余额就可能暴露于外汇风险之下，在结算时，外币币值的变动会导致交易的本币价值增加或者是减少，从而带来财务风险。而汇率的变动给不同行业带来的影响是不一样的。以目前外汇市场上使用率较高的美元为例，根据中国外汇交易中心公布的数据，近几年美元兑人民币的年平均汇率如图所示。

由图可看出，2019年美元兑人民币的年平均汇率较之2018年有所上升，意味着在这个期间总体上是美元升值，人民币贬值。这对于有美元进口业务信用交易的跨国公司来说存在一定的外汇风险。例如航空企业就是受人民币贬值影响比较明显的行业。由于采购飞机的需求，航空公司有大量美元负债，因此对人民币汇率的变化十分敏感，人民币贬值会导致未来需要使用更多的人民币来兑换美元以支付货款，这样会给航空公司造成汇兑上的交易损失。2019年与2020年美元兑人民币的年平均汇率基本保持稳定。而2021年汇率又有所下降，下降幅度达到6.47%，意味着在这个期间总体上是美元贬值，人民币升值。这对于有美元出口业务信用交易的跨国公司来说存在外汇风险。例如我国的一些家电行业跨国公司，把产品销售到国外结汇时大都采用美元结汇，如果美元贬值，会导致未来收到货款时产生交易损失。外汇风险是跨国公司近年来因国际形势不断变化，汇率的变化也更为复杂，这也增加了跨国公司暴露在外汇风险之下的可能性。

2.融资风险。在经济全球化的大背景下，跨国公司既可以在本国筹集资金，也可以在其它国家筹集资金。如果融资涉及了其它国家的资金提供者，即为国际融资。相对于国内融资来说，国际融资所面临的财务风险会更大。首先，国际融资的主体和客体都更为复杂。融资主体即资金的供给者（包括贷款人、供款人等）和资金的需求者（包括借款人、筹资人等），也就是融资涉及的所有当事人。借贷双方至少有一方的居住地不在本国，这样会给跨国公司都带来一定的国家风险，例如某国发生政变、实行资金冻结、外汇管制等会导致主体的某一方无法履行债务责任。融资的客体也就是融资所使用的货币。国际融资中所使用的货币可能是非本国货币，或者是多个国家的货币组合。因此，货币的汇率变化也会给跨国公司带来复杂的融资风险。其次，国际融资有可能会受到管制。国际融资涉及到资本的跨国流动，融资当事人所在国的政府从本国利益出发，都会对在本国从事国际融资的行为进行不同程度的干预，实施各种法律性的、行政性的管制措施。例如很多国家会通过外汇管理法、税法、有关国际信贷的相关条例来限制国际融资的主客体和信贷条件，一些发达国家会实施“汇率管制”、“君子协定”等行政手段来实行限制措施。这些管制会给跨国公司的融资造成一定程度的困难，从而带来资金供应不足、资金链断裂等财务风险。近年来部分国家为平衡本国的国际收支、吸引资本回流等，对外国企业的融资管制措施有所收紧，这无疑又增加了跨国公司的融资风险。

3.投资风险。国际直接投资是企业成为跨国公司的必经之路，它是指企业在国外有实质性的资金投放，包括在国外成立新的国外分支机构、收购外国企业等。管理恰当的国际直接投资可以给跨国公司带来高收益，但也会给跨国公司带来较大的风险。因为投资跨越国境，东道国的环境对投资的成功率和收益率都会产生潜在的影响，使得国际直接投资需要承担东道国带来的政治上和经济上的国家风险。政治风险除了最极端的征用风险之外，还有很多其他形式。例如东道国通过外汇管制使跨国公司的投资利润很难汇回母国或转移到其他国家，或通过大幅度的干预使汇率非正常波动，以减少跨国公司在本国取得的收益等。经济风险即因东道国的经济状况、税收、市场供求状况等经济上的因素对跨国公司造成的负面影响。近几年来，因各种因素的影响，跨国公司在投资中遇到的政治风险和经济风险在类型和程度上都有显著的增加，可能导致投资失败、收益率低、资金无法收回等财务风险。

4.资金营运风险。因跨国公司的经营活动涉及的地域范围较广，组织形式较之国内企业有可能更为复杂，在资金的管理上有可能比较分散，从未带来一些资金营运上的风险。例如有的跨国企业采用的是分部式组织结构，各个国家或地区的分支机构都是一个利润中心，各自设置职能机构。这种组织结构可以因地制宜进行管理，灵活性较大，但是也存在职能重复设置的问题，导致很难集中决策，难以实现资金的最佳配置，影响资金的整体使用效率和效益，也会带来一定的财务风险。

5.税务风险。企业在盈利之后，纳税是一项重要的财务支出，跨国公司也不例外。且跨国公司的业务覆盖多个国家，各个国家的税制不同、国家间的税收关系不一，使得跨国企业面临的税务风险也更复杂。例如不同国家可能对同一個跨国公司采取不同的征税原则，有的采取属人原则，有的采取属地原则，大多数国家是两权并用，由此导致管辖权的重叠，从而产生了不同国家对同一税源重复征税的现象。重复征税无疑会加重跨国公司的税收负担。再如，各个国家因为国情不同，在税率、税基、税制模式和税收优惠上的政策也是存在差异的，导致税收负担也存在差别。很多跨国公司为了进行税收筹划，会将注册地设在一些避税地，即税率低甚至是不征税的国家或地区，如巴哈马、百慕大、开曼群岛等。但是在2021年6月5日，七国集团（G7）财政部长共同签署了一项历史性协议，即一致同意向跨国公司征收至少15%的最低企业税，并希望以此打击避税，终止几十年来一些国家和地区利用低税率争相吸引跨国公司投资的局面。经合组织（OECD）也在研究如何对所有企业收入强制设定一个最低税率。从技术层面上看，这个协议是一个相当复杂且漫长的过程，未来的影响如何还不明朗。但是，一旦这个标准确定，近几十年来的传统国际税收秩序将会被改变，给利用避税地进行国际税收筹划的跨国公司带来潜在的税务风险，应引起必要的关注。

二、跨国公司财务风险的防范

1.外汇风险防范。外汇交易风险产生的原因是存在外汇敞口，即无法互相抵消的外汇债权债务。对于这部分外汇敞口跨国公司是否需要采取措施进行管理，取决于交易风险的程度。因此，跨国公司应对外汇交易风险进行测量。计算出预期外汇净流量，估计出不同币种的交易风险程度，再根据币值变化的相关性等因素来综合分析总体的交易风险。根据风险情况，跨国公司可以采取相应的措施进行风险管理。可以考虑利用一些金融工具来对外汇交易风险进行套期保值。例如远期外汇，当跨国公司拥有外汇债权时，存在外币贬值造成的交易损失，可以签订远期卖出合约以保证将来本币的流入金额;当跨国公司拥有外汇债务时，为避免外币升值导致的汇兑损失，可以签订远期买入合约锁定本币的流出金额。与远期外汇保值效果相似的金融工具还有外汇期货，拥有外汇债权的跨国公司可以通过出售外汇期货进行保值，拥有外汇债务的跨国公司则可以通过购买外汇期货进行保值。但因外汇期货的金额较小，比较适合小金额的外汇保值。除此之外，外汇期权也是一种可用来保值的金融工具。这些保值方法都可用以防范外汇交易风险，如果市场上不存在这些可供保值的金融工具，跨国公司还可以通过提前与延迟结算、设置再开票中心等方式来进行风险管理。不管采用哪种风险管理方法，都不是一劳永逸的，因为汇率的变化方向和幅度并不是一成不变的，所以跨国公司需要实时跟踪和分析外汇变化趋势，对风险进行重新分析，以适时调整风险管理措施。

2.融资风险防范。跨国公司要防范融资上的风险，需要了解自己、了解东道国环境，选择适当的融资方式，优化资本结构。首先，公司本身的特征是决定融资资本的可获得性和资本结构应当如何的关键因素。一是公司的规模大小，一般来说，大型的企业集团获取资本的能力较强，其负债率较高，中小企业获取资本能力较弱，可能需要花费更高的融资成本，负债率就不能过高。二是公司的增长速度，如果增长速度快，资金需求量大，留存收益再投资无法满足资金需求，则可更多地使用举债筹资。三是公司的资产，若跨国公司的固定资产占比较大，可用于抵押的资产较多，则可以更多地考虑债务融资。四是公司的业务性质，如果公司将要实施的项目需要大量资金但是项目前景又尚未被投资者了解，此时发行债券或可转换债券融资就优于股票融资，如果公司是大型的基础工业行业，一般会要求持续而稳定的资金供給，那么公司的负债量应以不影响企业的长期稳定经营为前提，避免出现财务危机。此外还需考虑公司的所得税税率、财务状况等因素。其次，跨国公司融资时需要了解东道国的特征。例如东道国对股权投资是否存在限制、东道国的货币是否坚挺、东道国的利率高低、东道国的国家风险大小、东道国的税制如何等。当跨国公司处于东道国利率低、当地货币可能会贬值、国家风险高、税负高的环境时，较多的负债可以降低公司的融资风险。

3.投资风险防范。跨国公司在投资前应对东道国的国家风险进行评估，要考虑的因素包括东道国的政治和体制、民族和宗教、政治和经济与外界的融合性、关键经济指标等。评估之后根据风险情况进行投资前和投资后的风险管理。投资前，如果风险是很难识别和控制的话，可采取最直接的方法——回避，如果风险是可识别、可控制的，可采取购买保险与东道国签订特许协议、调整策略等方法来防范风险。投资后，可采取分阶段撤资、发展东道国的利益相关者、增加东道国征用的成本、减少征用收益等方式来对风险进行控制。

4.资金营运风险防范。跨国公司的业务地域较广，要防范资金营运的风险，需要优化公司组织结构，建立适合的现金管理体制。通过现金管理中心统一管理，建立多国现金调度系统，对母公司及各国分支机构的现金进行统一的余缺调度，这样有利于公司的整体利益，从全球战略出发去合理配置资金，防范财务风险。

5.税务风险防范。跨国公司要防范税务风险，合理的纳税筹划是十分必要的。除了上文提到的避税地注册的方法外，跨国公司还可以采用很多其他方法进行国际纳税筹划，例如可筹划公司的组织形式，避免成为高税收国家税收意义上的居民以降低税负;可筹划公司的融资安排，在投资金额相同和回报率相等的情况下，可进行资本弱化，即增加债务融资、减少权益性融资，让债务利息作为费用税前扣除，从而降低公司税负;此外还有转移定价、国际重复征税的免除等方法。这些方法都要求跨国公司了解各国的税收制度差异、实时跟踪政策变化，以便进行纳税方法的优化选择，尽可能减轻税负，降低企业税务风险。

三、结束语

跨国公司不可避免地要面对世界经济一体化的浪潮，国际形势复杂多变，要求跨国公司具备强大的适应和调整能力，应对随时可能发生的财务风险。跨国公司要增强风险防范的意识，提高财务风险管理人员的业务能力，建立起财务风险预警机制，不断完善财务风险防范体系，使公司在国际浪潮中、在“一带一路”的推动中，稳步向前发展。

（作者单位：广西科技师范学院）

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